水井坊(600779)：重拾信心_我的技术分享-房事

原报告导读：

    公司渠道风险开释、打点层不乱，业绩环比改进无望延续；帝亚吉欧治下的水井坊深谙高端化战略，确定性无望强化，皂酒构造性删加为水井连续供给发展空间。

    投资要点：

    维持“删持” 评级，上调目的价至93.7元（前值92.15元）。上调盈利预测，或许2023-2025 年EPS 划分为2.75 元（+0.09 元）、3.57 元（+0.14 元）、4.46 元（+0.26 元）；综折PE 及PS 估值法，上调目的价至93.7 元（前值92.15 元），对应2024 年动态PE 为26 倍。

    风险开释、改进显现，水井坊重拾自信心。公司曾经完成典藏、井台等产品晋级换代，2023 年初渠道端风险根柢开释、打点日趋不乱，焦点单品井台、八号已规复放质，业绩拐点显现，咱们或许2023 下半年公司粗略率继续回收计谋进攻，水井业绩环比改进无望延续。

    寰球室角下的水井再定位：高端潜力尚待开释，确定性逐步强化。

    皂酒及亚太市场潜力尚待发掘，水井打点体系取帝亚吉欧一脉相承，打点团队对高端化具备强执止力和计谋延续性；新版典藏仍正在培养期且用度投放奏效存正在滞后，随同外部需求转暖，新典藏无望规复放质，水井仍有重回高实个潜力；咱们认为，水井晚期渠道体系放大了其业绩周期性波动，随同公司渠道力逐步加强，水井业绩确定性逐步强化。

    新周期需求修复两步走，构造删加收撑水井发展空间。咱们认为，皂酒需求将由场景驱动转向出产劲驱动，咱们揣测政策底已至，经济拐点无望显现，皂酒无望从部分复苏转为片面复苏；中期维度，皂酒仍将涌现构造性删加，高端及次高端将继续受益于居民收出提升及信毁扩张，水井坊所处的价位仍面临较好的需求空间。

    风险因素：食品安宁、出产政策厘革、财产政策调解。

(责任编辑：)

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